楊曉偉 周芷帆

　　黨的二十屆三中全會(huì)明確提出，鼓勵(lì)和規(guī)范發(fā)展天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本。今年的政府工作報(bào)告提出，健全創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管制度，強(qiáng)化政策性金融支持，加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、壯大耐心資本。

　　耐心資本是相對(duì)于“不耐心資本”而言的。它不以短期收益、賺“快錢(qián)”“熱錢(qián)”為旨趣，專(zhuān)注于打基礎(chǔ)、利長(zhǎng)遠(yuǎn)，更注重長(zhǎng)周期收益預(yù)期，通常不受市場(chǎng)短期波動(dòng)干擾，是對(duì)資本回報(bào)有較長(zhǎng)期限展望且對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有較高承受力的資本。耐心資本在發(fā)展壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)升級(jí)、維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定等方面發(fā)揮著重要作用，將有力促進(jìn)新型工業(yè)化、新型城鎮(zhèn)化和建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)等重大戰(zhàn)略的推進(jìn)實(shí)施。全面認(rèn)知、理解與發(fā)展耐心資本，需要處理好五大關(guān)系。

一是各級(jí)政府與企業(yè)、資本特別是耐心資本的關(guān)系

　　要進(jìn)一步厘清政府和企業(yè)、資本特別是耐心資本的關(guān)系，構(gòu)建適宜的社會(huì)生態(tài)。一方面，需要在法律上、政策上明確耐心資本是構(gòu)建社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不可或缺的重要組成部分，對(duì)中國(guó)式現(xiàn)代化具有重要的戰(zhàn)略性支撐作用，要把“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”貫徹到對(duì)耐心資本的認(rèn)知中。在政策的制定與實(shí)施中要進(jìn)行全局性、系統(tǒng)性考量，注重各個(gè)政策工具之間的協(xié)調(diào)配合，確保政策連續(xù)性和監(jiān)管有效性。既要優(yōu)化激勵(lì)制度，給予耐心資本充分的保障；又要完善相應(yīng)的約束機(jī)制，為耐心資本發(fā)展掃清障礙。另一方面，政府也需要與各類(lèi)資本主體包括各類(lèi)耐心資本主體保持適宜邊界，構(gòu)建親清政商關(guān)系。

二是正確政績(jī)觀與耐心資本的關(guān)系

　　耐心資本是長(zhǎng)期資本。各級(jí)政府要認(rèn)識(shí)到耐心資本是相對(duì)于短期投資而言的長(zhǎng)期投資資本，是具有明確指向性、長(zhǎng)周期成長(zhǎng)性、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避性和總體收益性的中長(zhǎng)期投資。應(yīng)抱著“久久為功”的戰(zhàn)略思維和“功成不必在我”的政績(jī)觀，把對(duì)耐心資本的培育、引導(dǎo)及時(shí)納入政績(jī)考核體系。

三是資本的結(jié)構(gòu)與耐心資本的結(jié)構(gòu)性布局關(guān)系

　　我國(guó)的國(guó)有資本、社會(huì)資本與國(guó)際資本在法律地位與市場(chǎng)地位上是平等的，因而在對(duì)耐心資本的支持、培育、引導(dǎo)方面也是平等的，但就耐心資本的結(jié)構(gòu)化、體系化布局構(gòu)建方面仍然存在一些差別。對(duì)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)，各級(jí)政府要引導(dǎo)三類(lèi)資本主體布局耐心資本，主要流向新能源、新材料、先進(jìn)制造等領(lǐng)域，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)空間載體建設(shè)以促進(jìn)形成新質(zhì)生產(chǎn)力，做大社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)的增量“蛋糕”。特別是各種資本及企業(yè)主體，投入研發(fā)的資金比例在整個(gè)公司預(yù)算中要有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于一般性國(guó)民經(jīng)濟(jì)部門(mén)與以教育、醫(yī)療、住房、就業(yè)、養(yǎng)老、慈善等為代表的關(guān)系國(guó)計(jì)民生的兜底性工程，各級(jí)政府也要鼓勵(lì)三種資本主體布局耐心資本，以長(zhǎng)周期發(fā)展理念筑牢共同富裕的根基。對(duì)于國(guó)家重大安全領(lǐng)域，出于總體國(guó)家安全觀的考慮，主要鼓勵(lì)國(guó)有資本、社會(huì)資本領(lǐng)域的耐心資本積極進(jìn)入重要、重大、關(guān)鍵基礎(chǔ)研究領(lǐng)域，特別是那些被美國(guó)等西方國(guó)家卡脖子的、亟待突破的重要、重大基礎(chǔ)研究領(lǐng)域。

四是東部地區(qū)與中西部地區(qū)耐心資本布局的關(guān)系

　　中國(guó)特色社會(huì)主義進(jìn)入新時(shí)代，社會(huì)主要矛盾已轉(zhuǎn)變?yōu)槿嗣袢找嬖鲩L(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。在中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)出“引導(dǎo)資金、技術(shù)、勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)從東部向中西部、從中心城市向腹地有序轉(zhuǎn)移”的指示之際，把資本、技術(shù)、設(shè)備、人力等資源引流到中西部地區(qū)，特別是把中長(zhǎng)期投資傾向的耐心資本積極、有序地引流到中西部地區(qū)，對(duì)于解決國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)地理發(fā)展不平衡、實(shí)現(xiàn)共同富裕、保障國(guó)家長(zhǎng)治久安等具有重要戰(zhàn)略性意義。因此，各級(jí)政府要引導(dǎo)各類(lèi)耐心資本積極、有序地投入中西部地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。比如，將耐心資本投向中西部地區(qū)交通樞紐與內(nèi)陸航空港的建設(shè)，從而與全國(guó)已有主要交通樞紐和港口實(shí)現(xiàn)整體對(duì)接以形成全國(guó)一體化交通網(wǎng)絡(luò)，不僅可提高區(qū)域一體化程度，對(duì)構(gòu)建真正意義上的全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)也有重要作用。

五是耐心資本投資風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)家成長(zhǎng)紅利的關(guān)系

　　在世界面臨百年未有之大變局的新時(shí)代，就各類(lèi)資本主體結(jié)構(gòu)性、不確定性的投資風(fēng)險(xiǎn)角度而言，進(jìn)行耐心資本的戰(zhàn)略定位與結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)其自身也是有益的。各類(lèi)資本主體樹(shù)立底線思維，充分發(fā)揮耐心資本的長(zhǎng)周期屬性，有利于其自身合理化分類(lèi)之后有效化解資本投資不確定性的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。這一方面有利于做大做強(qiáng)國(guó)有資本，是國(guó)有資產(chǎn)保值增值、提高利用效率、增大經(jīng)濟(jì)與社會(huì)雙重效益的戰(zhàn)略性考量；另一方面，上述耐心資本布局與底線思維也可以進(jìn)一步規(guī)范、引導(dǎo)社會(huì)資本、國(guó)際資本順應(yīng)中國(guó)特色社會(huì)主義全面深化改革的新要求、新形勢(shì)，理性配置、重塑資本結(jié)構(gòu)、運(yùn)轉(zhuǎn)周期和預(yù)期收益，以耐心資本的資本新形式、新理念、新使命把一部分資本預(yù)期收入納入以中國(guó)式現(xiàn)代化推動(dòng)全面深化改革的長(zhǎng)周期藍(lán)圖中，在中華民族偉大復(fù)興的國(guó)家發(fā)展紅利穩(wěn)定釋放的長(zhǎng)周期中，減少乃至化解投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　(摘自《浙江日?qǐng)?bào)》)